Wood descreve a expansão contínua da IA como “o ciclo de investimento mais dramático que a Ganância e o Medo já viu”, com hiperscaladores e fundições aumentando os gastos a um ritmo sem precedentes. Diante disso, ele precisará especificamente “aumentar a exposição ao hardware de tecnologia nos vários portfólios da Greed & Fear”, adicionar SK Hynix e Kioxia ao seu livro global e aumentar o peso da Samsung Electronics.
O portfólio global atualizado inclui SK Hynix e Kioxia “com uma ponderação inicial de 4% cada”, enquanto a posição existente da Samsung Electronics é aumentada em um ponto percentual. “Tudo isto significa que a Greed & Fear precisa de aumentar o seu compromisso com o hardware tecnológico”, escreve Wood na sua newsletter, enfatizando que os fornecedores de DRAM e NAND estão no centro do comércio de IA três anos e meio após o início da corrida aos investimentos.
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“Mãe de todos os ciclos” e o paradoxo de Jevon
A mudança estratégica baseia-se na crença de Wood de que a queda dos custos dos tokens levará a um crescimento explosivo na procura de computação, em vez de um colapso na utilização da IA. Citando o Paradoxo de Jevon, ele argumenta que “a queda dos preços dos tokens deve levar ao aumento dos preços da DRAM”, já que serviços de IA mais baratos levam a mais uso e, portanto, maior consumo de memória e largura de banda.
“O aumento da procura desencadeado por preços mais baixos deverá, portanto, ter um impacto positivo nas empresas de picaretas e pás, que têm sido de longe os maiores beneficiários da IA, conforme medido pelo mercado de ações, apenas três anos e meio após o início da corrida armamentista ao investimento em IA”, observa ele, acrescentando que “não há sinais de uma desaceleração nos investimentos em IA, pelo menos por enquanto”. Com investimentos em data centers conectados à IA em Taiwan levando a condições de expansão e pedidos recordes de exportação, Wood vê toda a cadeia de fornecimento, especialmente DRAM, como central para o que ele chama de “a mãe de todos os ciclos”.
Mudança no financiamento: Índia e outros cortes
Para financiar esta inclinação do hardware, a Wood está a reduzir a sua exposição à Índia e a outros mercados, em vez de aumentar o risco global. No portfólio de longo prazo da Ásia, excluindo o Japão, “uma participação inicial de 4% na Hynix é reintegrada através da eliminação do PolicyBazaar”, enquanto um corte de um ponto percentual do Alibaba ajuda a financiar uma participação maior na Samsung Electronics.
A carteira de longo prazo da Índia também foi atingida. “Finalmente, no portfólio India Long Only, o investimento na Ambuja Ciments será excluído, enquanto os investimentos nos aeroportos GMR, JSW Energy e Adani Energy Solutions serão reduzidos em dois pontos percentuais, um ponto percentual e um ponto percentual, respectivamente”, disse o comunicado.
Estas realocações libertam capital para ser aplicado no complexo de armazenamento sul-coreano e japonês, sublinhando a preferência de Wood por financiar a negociação de hardware de IA através da rotação dentro de ações, em vez de aumentar a exposição global.
A crença de Wood é amplamente baseada nas mudanças estruturais na indústria de DRAM e na evolução do papel da memória nas cargas de trabalho de IA. Ele destaca a afirmação do CEO da Micron, Sanjay Mehrotra, de que “a memória evoluiu de um componente periférico para o mecanismo central que impulsiona a produtividade na era da IA” e aponta para acordos estratégicos de clientes (SCAs) de longo prazo como evidência do novo poder de precificação.
A Micron assinou 16 SCAs cobrindo cerca de 20% do volume DRAM e um terço do volume NAND, normalmente com prazo de cinco anos, um sinal de maior visibilidade e disciplina em toda a indústria. Quando se trata de avaliações, Wood argumenta que “a história de que a indústria de DRAM mudou estruturalmente e que as empresas deveriam agora ser avaliadas com base no preço/lucro, em vez de na relação preço/valor contábil, é um argumento cada vez mais poderoso a favor da Ganância e do Medo”. Ele observa que Hynix, Samsung Electronics e Micron são negociadas a 7,8x, 6,8x e 9,2x os lucros futuros de 12 meses, respectivamente.
Como o boom da IA poderia terminar
Mesmo ao aumentar seu comprometimento, Wood está aberto sobre o que ele acredita ser o principal risco do comércio de IA. “Greed & Fear acredita pessoalmente que as preocupações com o mau investimento serão o gatilho mais provável para o fim do comércio de IA, ou pelo menos uma recuperação prolongada, dadas as enormes quantias actualmente gastas pelos principais intervenientes”, escreve ele.
Ele adverte que “o principal risco para a história das picaretas e pás continua a ser o facto de os investidores se aperceberem subitamente de que hiperscaladores e empresas como a OpenAI e a Anthropic não serão capazes de gerar retornos sobre os seus investimentos”, o que poderá levar a um corte abrupto no financiamento para investimentos em IA. Arranjos circulares, como o financiamento da OpenAI pela Nvidia para que esta possa comprar mais chips da Nvidia, poderiam exacerbar esta situação, uma vez que os mercados de capitais começarem a questionar os retornos a longo prazo.
Histórico do portfólio e lições aprendidas
Wood também está refletindo sobre o posicionamento passado ao fazer a última realocação. No portfólio global, ele remove Alphabet e Alibaba para abrir espaço para SK Hynix e Kioxia, observando que a Alphabet subiu 19% desde sua inclusão em novembro de 2025, enquanto a Nvidia subiu apenas 3,3% desde sua inclusão em outubro de 2025.
“Nesse sentido, a negociação funcionou. Mas a Greed & Fear claramente teria feito melhor se investisse mais em ações DRAM”, admite, sublinhando a lição de que a memória foi e continua a ser a oportunidade mais explorada para capitalizar o tema da IA.
A Nvidia, acrescenta ele, “parece ter sido usada como um financiamento a descoberto por plataformas de tecnologia ‘pod’ nos últimos meses para apostar em jogos de hardware de IA de beta mais alto”, mostrando ainda como o foco dos investidores mudou para fornecedores de componentes e capacidade. Esta rotação reflecte-se agora nos seus próprios portfólios de modelos, cortando posições centradas na Índia e outros nomes não relacionados com hardware para se concentrar mais fortemente nos gigantes de chips sul-coreanos que estão no centro do ciclo de investimento em IA.
(Isenção de responsabilidade: as recomendações, sugestões, opiniões e opiniões dos especialistas são de sua autoria e não refletem as opiniões do The Economic Times.)
